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珠江啤酒:新股定价报告

发布时间:2010-08-02    研究机构:渤海证券

公司业务简介

珠江啤酒(002461)总部设在广州拥有中国最大的啤酒酿造中心,“珠江牌”啤酒商标被认定为中国驰名商标。公司销售收入在2009 年在全国啤酒行业中排名第七。公司主要优势区域集中在华南地区。公司具有较强的技术研发实力节能降耗和循环经济也走在行业前列。

公司在广东地区占据相对优势

公司在广东有10 家生产企业,形成了较强的区位优势。公司2007-2009 年在广东市场的市场占有率分别为47.04%、39.54%和32.93%,虽然市场占有率逐年下降,但仍然对广东市场具有一定的控制力。

销售短板的改革有利于公司销量增长

公司在 2008 年下半年开始逐步引进协同深度分销模式,该模式的精髓就是扁平化和渠道下沉。明确经销商的责任,加强对终端的控制力,有利于及时了解对手信息,更好进行好客情维护。该模式在佛山试点,推广到广东、深圳、东莞和中山。2009 年四季度公司销量出现同比回升,回升幅度在15%左右。

募投项目目标市场公司增长有基础力

公司目前在广西和湖南销量分别在10 万吨左右,典型的现有市场再建产能。募投项目建成后有利于增强公司在相应区域的竞争力。

业绩预测

根据我们的测算,公司10-12 年的EPS 分别为0.163 元、0.20 元和0.238元。

定价分析

公司上市之后在二级市场的合理估值应该在30-35 倍(分别对应11 年和10 年eps),预计公司上市后的价格区间应在5.6-6 元之间。发行报价应在4.81-5.2 元之间比较合理。上市首日价格预计7.5-8 元。

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