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珠江啤酒:区域龙头,领跑华南市场

发布时间:2010-08-02    研究机构:光大证券

报告起因:公司IPO

区域龙头,领跑华南市场

珠江啤酒(002461)的主要销售区域在华南地区,来自于华南地区的销售收入占到公司总收入的85%以上。作为华南地区的啤酒行业龙头,公司在华南地区尤其是核心市场广东拥有很高的市场份额,2007、2008和2009年公司在广东地区的市场占有率分别达到47.04%、39.54%和32.93%。

公司拥有全国最大的啤酒酿造中心,在国内率先研制出纯生啤酒、含活性酵母白啤酒、上面发酵啤酒,具有一定的技术优势,是国内唯一能成功生产白啤酒的公司。

品牌与市场优势推动公司发展:

珠江啤酒享有“南有珠江”的美誉,是全国著名的啤酒品牌之一,拥有稳定的消费群体和较高的品牌忠诚度,品牌影响力在华南地区极高。

华南地区是国内最有活力的啤酒市场之一,核心市场广东近几年稳占全国市场产量排名前三位,市场容量及发展潜力很大。公司通过多年的布局,在华南地区已经建立了从代理商到零售终端的成熟营销网络并形成完善的销售模式,目前正逐步将此模式拓展到周边的广西、湖南等地。

公司的品牌优势、健全的营销体系和良好的市场基础为公司未来业务规模的扩张打下了良好的基础。

募投项目:提升产能,扩大市场份额

本次上市募集资金主要投向于新建湖南珠啤年产20万千升啤酒工程项目和广西珠啤年产20万千升啤酒工程项目,募投项目达产后,公司啤酒生产能力将由目前每年180万千升提高到220万千升。公司在湖南、广西地区拥有一定的市场基础,2007年在湖南地区的市场占有率已达到15.68%,在广西的市场占有率位居第二。募投项目的投产后将成为公司新的盈利增长点,一方面不但可以深度拓展湖南、广西地区,而且可以辐射湖北、江西、西南及东盟地区,扩大公司在华南、华中地区的市场份额,逐步摆脱由于在广东市场占有率下滑所带来的业绩压力;另一方面可以缓解公司本部的生产压力,有利于公司在核心市场广东地区的深度开发。

建议询价区间

按发行后股本摊薄计算,我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.15元、0.19元和0.24元。考虑到公司基本面水平、未来产能扩张情况及啤酒行业上市公司的估值情况,我们认为珠江啤酒的合理价值区间应为摊薄后2011年25-30倍的市盈率水平,预计公司二级市场的合理价格为4.75-5.70元,建议一级市场的询价区间为4.28-5.13。

申请时请注明股票名称