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珠江啤酒(002461点评报告:21H1业绩基本符合预期 高端单品“黑金纯生”驱动销量增长

时间:21-07-20 00:00    来源:万联证券

公司发布2021 年半年度业绩预告,预计2021 年H1 实现归母净利润2.95-3.44 亿元(YoY+20%-40%),较2019 年增长39%-62%。其中,Q2 预计实现归母净利润2.25-2.74 亿元(YoY-0.2%-+21.6%),较2019 年增长(23%-50%)。21H1 预计实现基本每股收益0.13-0.16 元/股。综上来看,业绩基本符合预期。

投资要点:

高端单品“黑金纯生”继续发力,助力公司销量增长的同时驱动产品结构升级增厚利润。21H1 公司聚焦啤酒主业,持续推进啤酒销量增长及产品结构升级,完成销量62.34 万吨,同比增长10.25%,虽然Q1 年前疫情略有抬头影响了公司销量增长的势头,但鼓励就地过年的政策刺激了公司基地市场珠三角的春节消费,预计销量同增约40%,20Q2 由于疫情受控后的反弹性消费以及渠道补库存需求存在高基数效应,叠加广深疫情反复也对即饮终端消费形成压制,预计21Q2 销量同比微降。21H1 销量增长预计仍主要由高端单品“黑金纯生”驱动,“0 度系列”销量下滑明显,主因消费升级大背景叠加目标消费人群消费力承压。

销量恢复增长+结构升级加速+即饮渠道发力驱动公司21 年业绩增长。

今年我国疫情影响基本消散,销量预计同比增长明显。公司产品升级加速,去年是0 度Pro 的推出首年,消费者接受需要过程,今年有望贡献销量增长,其他升级单品亦有望蓄势待发,97 纯生有望延续火热态势,罐化率预计也将稳步提升。因此我们认为,虽然今年公司原材料端或面临上涨压力,社保税费减免等优惠政策也逐步到期,但公司仍有望通过结构升级对冲上述影响,进而保持较较强的盈利能力,收获量价双增的红利。此外,随着疫情的消散,公司在即饮渠道的精细化运营、费用投放以及考核激励等多维度均有望发力,同时产品战略也更加清晰,践行“3+N”策略,根据渠道进行差异化产品定位,破局成长可期。

盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为6.77/7.96/8.92 亿元,同比增长18.9%/17.6%/12.1%,EPS 为0.31/0.36/0.40 元/股,7 月16 日股价对应PE 为35/30/27 倍,较友商估值仍具性价比,维持“买入”评级。

风险因素:经济增速不及预期的风险、疫情风险、产品结构升级与渠道拓展不及预期的风险