珠江啤酒(002461.CN)

珠江啤酒(002461):华南明珠 盈利能力持续改善

时间:21-04-29 00:00    来源:东北证券

事件:

公司2021年4月23 日发布2021 年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入7.73 亿元,同比增长39.74%;归母净利润7003.22 万元,同比增长243.13%;扣非后归母净利润5301.87 万元,同比增长766.47%。

点评:

销量反弹显著,带动营收大幅增长。去年第一季度公司受疫情影响,销量下滑严重。今年疫情影响消除,啤酒动销基本回归2019 年水平,销量大幅反弹,营业收入同比增长39.74%,净利润同比增长243.13%,超过2019 年同期水平。

产品均价持续上行,成本控制有效。公司2020 年吨酒价为3385.85元,同比提升5.18%,目前公司高端纯生占比43%,相较于2019 年的37%有明显提升,产品结构持续优化。公司Q1 营业成本同比增长30.44%,增速低于营业收入,有效控制成本,主要系生产规模化效应、罐化率提升、运输费用下降所致。未来公司会进一步优化工厂KPI 指标、强化成本管控、继续降低吨酒物流运输费、提升企业管理效能,实现降本增效。Q1 归母扣非净利润同比增长766.47%,远高于归母净利增速,主要系公司使用了募投资金,募集资金利息收入减少。

渠道结构进一步优化,重视体验式消费者培育。在巩固和保持非现饮渠道优势基础上,公司不断在餐厅、夜场、电商等业务渠道上改革创新,并进行现代化营销网络建设升级,逐步提升渠道销量占比。公司此前募资实施啤酒产能扩大及搬迁项目、南沙珠啤二期年产100 万kl啤酒项目等,旨在提升产能布局,利于公司未来发展。此外,珠江啤酒(002461)积极推动品牌建设,投资珠江·琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目,打造优质IP 品牌,通过附加文化品牌机制,打造沉浸式消费体验。

投资建议:公司作为华南优质啤酒标的,受益行业高端化红利。预计公司2021-2023 年归母净利润为6.61/7.81/9.18 亿元,对应2021-2023年EV/EBITDA 为20.23x/18.35x/16.04x,维持公司“买入”评级。

风险提示:销售情况不及预期,行业竞争加剧。