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珠江啤酒(002461)2019年业绩快报点评:19年业绩整体表现靓丽 产品结构持续改善为核心推力

发布时间:2020-02-24    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  公司发布2019 年度业绩快报,2019 年度实现营业总收入42.44 亿元,同比+5.06%,实现归母净利润4.96 亿元,同比+35.23%,基本EPS 为0.22 元。

  二、分析与判断

  营收利润增速符合预期,旺季业绩表现为近5 年最佳2019 年公司实现营收/归母净利润42.44/4.96 亿元,同比分别+5.06%/+35.23%,合Q4 单季度实现营收/归母净利润7.56/0.42 亿元,同比+3.28%/-16.00%,Q4利润下滑主要由于支付土地出让金导致利息收入下降。总体看,公司2019 年度经营业绩符合我们之前预期,传统消费旺季利润表现亮眼是维持全年利润高增长的核心原因。公司19Q2、Q3 合计实现营收/归母净利润27.37/4.24 亿元,同比+5.68%/+41.81%,为近5 年来旺季利润水平的最佳表现。

  产品结构持续改善,保证利润端高增长

  19 年公司继续改善产品结构,纯生、雪堡等中高端产品销售占比有望超过35%。

  19 年公司推出纯生1997 产品,主打餐饮渠道,定位高于普通纯生,销售毛利率预计将高出1~2 个百分点。目前纯生1997 在整个产品体系中占比不高,但增速较快。此外,雪堡298mL 小罐装也在广州、佛山、东莞、深圳等夜场逐步铺货;未来纯生、零度等主力产品仍有望通过换装等手段提高自身定位。

  疫情对2020Q1 啤酒行业冲击较大,全年业绩仍有望保持增长今年肺炎疫情爆发以来,受下游餐饮行业低迷等因素影响,啤酒行业整体受到负面冲击明显。公司目前餐饮渠道销售占比30%左右,明显低于同业,受到负面冲击相对较小,但预计20Q1 销量仍将较往年有较大幅度下滑。Q1 为啤酒消费淡季,销量下滑对全年动销影响有限。未来随着疫情逐步消退,我们对旺季动销仍持乐观态度,全年业绩保持整体正增长仍然可期。

  三、盈利预测与投资建议

  考虑疫情影响,我们下调此前盈利预测。预计19-21 年公司实现营业收入42.44/42.82/46.46 亿元,同比+5.1%/+0.9%/+8.5%;预计19-21 年公司归母净利润为4.96/5.15/5.52 亿元, 同比+35.2%/+4.0%/+7.1%, 按照最新股本对应EPS 为0.22/0.23/0.25 元,目前股价对应PE 为31/30/28 倍。目前公司估值低于板块整体45倍左右水平,短期疫情负面影响不改长期乐观判断,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  产品高端化受阻,行业竞争加剧,食品安全问题等。

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