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珠江啤酒:广东啤酒"大佬"转守为攻

发布时间:2011-03-30    研究机构:中信建投证券

啤酒毛利率小幅下滑,但仍高于行业平均水平

未来啤酒行业将保持低速增长,2010年珠江啤酒(002461)销量120.86万吨,同比增长5%。啤酒主营收入29.47亿元,同比增长7.89%,低于行业10.32%的增速水平。啤酒收入增长超过销量增速,源于价格提升2.89%。但由于成本同比增长过快,公司啤酒毛利率较去年下降0.6%达到40.8%,但仍高于行业平均31.15%。

本土市场份额逐年下降,积极实施“西进”战略

华南市场占公司啤酒销售的80%左右,近年来公司在本土市场实行深度分销、加大宣传等策略,奋力防守但效果不佳。公司在广东虽仍稳坐第一,但市场份额已下降至30%。随着国内外啤酒巨头聚焦广东,竞争日益白热化,公司利用上市契机,募集资金4亿推进广西项目建设,寻求新增长点,新增20万千升的产能,为公司转守为攻奠定基础。

加快中高端市场开拓力度

公司去年首推白啤酒“雪堡”,继续加快纯生、无醇和易拉罐等中高档啤酒在全国市场的推广力度。产品结构优化一方面可以转嫁近期进口啤酒大麦有所上涨的成本压力;另一方面有助于抢夺中高端市场,提升公司品牌知名度和美誉度。但在啤酒中高端市场中,以百威、喜力为代表的外资占据绝对优势,拥有70%市场份额,只有30%的狭小空间留给国内企业。我们产品升级是企业必走的差异化道路,但无法出现立竿见影的效果。

关注点:总部搬迁或带来丰厚的土地补偿款 因广州进行“三旧改造”,公司总部2015年前须完成全部产能搬迁工作。现公司总部占地面积25万平米,市价为2万元/平米。无论未来公开出让还是自行开发都将获利颇丰。但该项目要确认为公司收入还有待时日,短期内不会对公司业绩造成影响。

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