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食品饮料行业并购专题之一:啤酒行业风云再起,百威英博欲收购萨博米勒

发布时间:2015-10-14    研究机构:兴业证券

投资要点

全球前两大啤酒巨头可能合并,合并后占全球啤酒市场份额将超30%:2015年9月16日,百威英博(ABI)公告有意收购萨博米勒(SABMiller)。截止10月12日,ABI已先后四次对SABMiller提出收购报价,分别为38/40/42.15/43.50英镑每股,最新报价总金额约合1050亿美元(6640亿RMB),目前双方仍在沟通交易条款。据SABMiller总部所在的英国监管部门要求,收购方ABI最晚须在伦敦时间10月14日下午5时之前宣布正式收购意向。若两大啤酒巨头成功合并,合并后公司将占领全球啤酒市场30%的份额,全球啤酒行业必将面临重新洗牌。

强强联合互补双方在全球的市场短板,共享渠道/降低费用/扩大份额实现共赢:ABI并购SABMiller实现双方在北美洲和非洲市场的优势互补。此外,双方合作可以共用渠道和网络,降低成本费用,扩大市场份额,更好的与一些区域性品牌抗衡。

商务部可能因反垄断可能要求附加限制性条件或者禁止合并:如果成功合并,合并后的公司在中国啤酒市场上的份额包括:百威自身近12%的市场份额+SABMiller持股49%的华润雪花在国内近23.2%的份额+百威持股29.99%的珠江啤酒(002461)在国内近2.1%的份额。届时,合并后的超级啤酒巨头在中国的市场份额将高达39.3%,可能因不利于竞争等被商务部禁止合并或要求附加限制性条件。

若合并公司出售部分雪花股权,华润创业可能接手该份额:若SABMiller出售雪花股权,华润创业作为雪花啤酒的股东具有优先认购权。不久前,华润创业以300亿港元的价格出售了所有非啤酒业务给母公司华润集团,表现其对啤酒业务的重视,相比于中国市场上其他啤酒巨头,华润创业有资金也有意向接手雪花的股权。

目前收购案仍处在较大的不确定性中,如果成功,中国啤酒行业的市场集中度将进一步上升。但反垄断审查的结果,以及ABI出售资产的方案,特别是对雪花的处理方案,会对行业格局造成不同的影响。

我们认为,对华润创业,总体而言偏正面影响。而对青啤和燕京而言,获取雪花的股份几乎不可能,短期可能受到一定的市场压力,但长期来看,有利于行业升级和集中,提高盈利能力。

风险提示:双方未达成一致,反垄断审查未通过。

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