珠江啤酒(002461.CN)

珠江啤酒净利再增35%,疫情或致行业全年销量下滑6%

时间:20-02-21 11:09    来源:格隆汇

2月20日盘后,啤酒板块内的珠江啤酒(002461)(002461.SZ)率先公布了2019年的业绩快报。公告显示,该公司实现营业收入42.44亿元,同比增长5.06%;归属于上市公司股东的净利润为4.96亿元,同比增长35.23%,基本每股收益为0.22元。

今日,该公司的股价高开2.03%,盘中一度上涨4.34%,截至发稿时间股价有所回落,报7.03元/股。

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(图片来源:Wind)

资料显示,珠江啤酒前身是1985年建成投产的广州市珠江啤酒厂,2002年由珠啤集团、英特布鲁国际等六家发起人发起设立,于2010年在深交所上市。

该公司的主营业务除了啤酒生产销售外,还包括啤酒文化产业。

据悉,该上市公司现在的啤酒产品已经形成了珠江啤酒、珠江纯生和雪堡三大系列,分别定位为中低端产品、中高端啤酒消费以及消费升级带来的更高端的啤酒需求和消费。

而除了这些之外,珠江啤酒还开发了精酿啤酒、原浆啤酒、IPA、小麦啤酒等差异化产品。

2018年的数据显示,该公司是广东啤酒市场占有率第一的企业,达到31.6%,其中珠三角区域市场占有率达到36.7%,佛山和东莞市场占有率分别达到53.5%、43.9%,是区域强势品牌。

截至2019年9月30日,珠江啤酒的控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司,实际控制人为广州市国资委。此外,香港中央结算有限公司(陆股通)、中央汇金资产管理有限责任公司也都是该公司的股东。

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(图片来源:Wind)

事实上,从近些年的业绩来看,该上市公司的营业收入、净利润基本处于增长状态,今年的业绩也延续了这一趋势,不过增速相较于2018年有所下滑。

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(图片来源:Wind)

另外,数据显示,珠江啤酒的扣非净利润表现一般,这主要是因为该公司的非经常性损益比较高。

例如,2018年,该公司实现归母净利润3.66亿元,同比增长97.68%;同期的扣非净利润仅为1.32亿元,而非经常性损益为2.34亿元,包括计入当期损益的政府补助为8944.16万元,非流动资产处置损益为6487.82万元,募集资金理财利息带来其他符合非经常性损益定义的损益项目1.45亿元。

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(图片来源:珠江啤酒公告)

除了珠江啤酒外,重庆啤酒、*ST西发、兰州黄河也预告了2019年的业绩。具体而言,重庆啤酒的业绩较好,实现净利润6.06亿元至6.87亿元,同比增长了50%至70%。

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此外,在港股市场上市的华润啤酒(0291.HK)宣称,2019年归母净利润实现至少30%增长,高增长主要来自:①产能优化造成的固定资产减值同比减少;②效率提升使得成本节约;③喜力中国贡献正利润;④2018年计提2017年一次性年金1.17亿元导致基数较低。

事实上,从整个行业的发展趋势来看,2016年以后啤酒行业高端化趋势加速,并逐渐成为主要企业的战略共识。

从2016年至2018年的年均复合变化来看,除了燕京啤酒情况持续恶化以外,青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒都有显著相同的发展规律:一是收入增长基本来自吨价驱动,销量几乎不增长;二是净利润增长远高于收入增长,这说明净利润率快速提升。

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(图片来源:中信建投研报)

在实际经营层面,啤酒行业是通过产品结构提升(高端化)来实现吨价提升和利润率提升的。一方面,不断推陈出新,用价格带更高的新产品迭代老产品,从而实现综合吨价的结构性增长;另一方面,竞争焦点从粗暴的份额战、费用战转向经营质量的改善,因此费用率不再快速攀升、保持相对稳定,导致净利润率不断提升,且由于净利润率较低,带来较大的业绩弹性。

值得一提的是,虽然啤酒行业现在的收入增长基本来自吨价驱动,但是受今年疫情的影响,啤酒企业销量不可避免会出现下滑,这也将影响到上市公司的业绩。 

中信建投研究人员指出,受疫情防控的影响,餐饮及聚会大幅减少几乎停滞,而啤酒在现饮渠道占比高约55%以上,且消费场景以聚会居多,因此2月受到冲击最为严重。从目前的情况看:1月基本未受影响,各企业1月销量基本达到甚至超过计划;但2月预计受影响严重,3月估计仍有一定影响。

该机构根据假设认为,销量预计调减6-7%,后续跟踪疫情变化可能调整。

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(图片来源:中信建投研报)

在销量冲击以外,考虑到应对疫情带来的成本上升,该机构研究人员将各企业的业绩增速调减7-10%,略微高于销量的调减幅度。

具体到珠江啤酒,该上市公司的工作人员认为,公司销售主要通过流通端,在餐饮的占比偏少,比例大致为3:7。在疫情的冲击下,公司受到的影响会弱于其他餐饮占比较重的公司,但总体来讲影响还是比较大。

疫情结束后,珠江啤酒会做一些促销活动推动消费,以弥补回来一些销量。